Панорама недели от 10.02.06
———————————————————————————
На прошедшей неделе российский рынок вновь начал расти — коррекция, как и ожидалось, оказалась неглубокой. Точнее, рынок консолидировался вблизи последнего рекордного максимума, невзирая на то, что цены на нефть снижались. Существенный рост наблюдался при этом во втором эшелоне, что обычно является предвестником общего движения рынка вверх. Особенно сильно росли долго находившиеся в немилости у инвесторов акции машиностроительного сектора. Создается впечатление, что подтягиваются тылы перед очередным броском вверх.
При этом котировки большинства бумаг, включая практически все голубые фишки, достигли или превысили разумные оценки аналитиков.Панорама недели от 10.02.06
———————————————————————————
На прошедшей неделе российский рынок вновь начал расти — коррекция, как и ожидалось, оказалась неглубокой. Точнее, рынок консолидировался вблизи последнего рекордного максимума, невзирая на то, что цены на нефть снижались. Существенный рост наблюдался при этом во втором эшелоне, что обычно является предвестником общего движения рынка вверх. Особенно сильно росли долго находившиеся в немилости у инвесторов акции машиностроительного сектора. Создается впечатление, что подтягиваются тылы перед очередным броском вверх.
При этом котировки большинства бумаг, включая практически все голубые фишки, достигли или превысили разумные оценки аналитиков. Рынок идет вверх не потому, что акции дешевые, а потому, что инвесторы несут и несут на него все больше денег. Явный избыток ликвидности наблюдается как на мировых финансовых рынках, так и, в особенности, на российском рынке.
В самом деле, фонды, оперирующие на развивающихся рынках, в 2005 г. привлекли $20.3 млрд., а только за январь 2006 г. — $11.4 млрд.! А российские паевые фонды привлекли в январе больше средств, чем за весь 2005 г. Управляющие активами просто вынуждены скупать все, в чем хотя бы может быть потенциал роста. Совершенно непонятно, на какую высоту в таких условиях может быть заброшен российский рынок. Мы полагаем все же, что если цена на Brent удержится ниже $70 за баррель, то российский рынок вряд ли пойдет выше 1500 пунктов по индексу РТС.
Избыток ликвидности, о котором столько говорилось, создает ФРС США, эмитируя доллары для покрытия дефицита платежного баланса. Эти доллары центробанки Китая, Японии, стран Юго-Восточной Азии и России вновь направляют в основном на покупку казначейских облигаций США, поддерживая аномально низкие процентные ставки и несправедливо высокий курс доллара. Валютные резервы указанных стран растут небывалыми темпами. Если этот круг будет разорван, то процентные ставки в США резко вырастут, ликвидность схлопнется, а на фондовых рынках пройдет быстрая и болезненная коррекция. Это случится неминуемо, однако неясно, когда именно. Собственно, ФРС США пытается поднимать ставки принудительно, чтобы возможный шок был поменьше. Тем не менее, по мере течения времени и роста фондовых рынков риск болезненной коррекции все более увеличивается.
Несмотря на господствующую в широких кругах инвесторов эйфорию, на прошедшей неделе раздался первый отрезвляющий голос. Крупнейший инвестиционный банк Morgan Stanley рекомендовал инвесторам снизить долю вложений в развивающиеся рынки ни много, ни мало вдвое (с 10% до 5% совокупного портфеля). Аргументация приводится серьезная, так что, вероятно, последовать этому совету решится немалое число квалифицированных инвесторов.
По данным технического анализа, российский рынок консолидируется вблизи рекордно высоких значений. Коррекция / консолидация может затянуться, однако вряд ли будет глубокой, если цены на нефть (Brent) не уйдут ниже $60 за баррель. Линия тренда пока выглядит сильной поддержкой. В среднесрочной перспективе мы пока сохраняем прогноз на рост индекса РТС в район 1450 — 1500 пунктов.

Владимир Детинич, CFA