Нижнекамскнефтехим. Пересмотр рекомендации ИК «Брокеркредитсервис».

NKNC Last: $0.40 Fair Price: rev rev

Совет директоров «Нижнекамскнефтехима» объявил о созыве 11 декабря 2006 года внеочередного собрания акционеров. Повестка дня стала полной неожиданностью. Предметом созыва станет утверждение дополнительной эмиссии обыкновенных акций, размещаемых по закрытой подписке среди акционеров, зарегестрированных в реестре по состоянию на 26 октября этого года. Акционерам будет предложено выкупить по цене 1 рубль
25780.096 млн обыкновенных акций. Таким образом, количество обыкновенных акций вырастет в 17 раз.

Официальная информация появилась только 30 октября, в понедельник, что вызвало падение котировок акций эмитента более чем в два раза.

Решение совета директоров, на наш взгляд, является форсмажорным обстоятельством для миноритарных акционеров, не логичным и крайне невыгодным для компании в связи со следующими факторами:

— Дата закрытия реестра фактически названа задним числом, так что даже те, кто приобрел акции 26 октября, иNKNC Last: $0.40 Fair Price: rev rev

Совет директоров «Нижнекамскнефтехима» объявил о созыве 11 декабря 2006 года внеочередного собрания акционеров. Повестка дня стала полной неожиданностью. Предметом созыва станет утверждение дополнительной эмиссии обыкновенных акций, размещаемых по закрытой подписке среди акционеров, зарегестрированных в реестре по состоянию на 26 октября этого года. Акционерам будет предложено выкупить по цене 1 рубль
25780.096 млн обыкновенных акций. Таким образом, количество обыкновенных акций вырастет в 17 раз.

Официальная информация появилась только 30 октября, в понедельник, что вызвало падение котировок акций эмитента более чем в два раза.

Решение совета директоров, на наш взгляд, является форсмажорным обстоятельством для миноритарных акционеров, не логичным и крайне невыгодным для компании в связи со следующими факторами:

— Дата закрытия реестра фактически названа задним числом, так что даже те, кто приобрел акции 26 октября, из-за специфики рассчетов не смогут приобрести акции дополнительной эмиссии. Такого на рынке не было очень давно.

— В связи с тем, что ТАИФ контролирует более 75% обыкновенных акций «Нижнекамскнефтехима», у миноритариев нет возможности влиять на ситуацию.

— Очевидно, что объем допэмиссии не «взят с потолка», так как это примерно $1 млрд. В результате эмиссии соотношение собственных и заемных средств увеличится с 2.0 до 4.0. Иными словами, ТАИФ «вкачает» в НКНХ более $750 млн, существенно снизив показатели рентабельности компании.

— Действия ТАИФ наносят ущерб миноритарным акционерам и тем самым сильно подрывают успешное IPO, которое холдинг запланировал на 2007 год. Очевидно, что далеко не у всех миноритариев есть возможность выложить деньги за новые акции. В итоге их доля существенно размоется.

— Размещение по закрытой подписке может привести к смене контроля в компании, так как нельзя полностью исключить, что эмиссия будет сделана в пользу третьей стороны. Велика вероятность сокращения количества акций в свободном обращении.

Мы убеждены, что привлечение необходимых инвестиций для НКНХ можно было осуществить гораздо более открытыми, полезными и дешевыми средствами. Мы считаем, что еще есть вероятность того, что допэмисиия будет отменена. Мы оцениваем ее в 40%.

По нашим оценкам, после проведения дополнительной эмиссии справедливая стоимость акций «Нижнекамскнефтехима» снизится до $0.12. Мы ставим нашу рекомендацию и оценку справедливой стоимости акций «Нижнекамскнефтехима» на пересмотр.

Мы рекомендуем инвесторам, которые попали в список акционеров по закрытию реестра на 26 октября, участвовать в дополнительном размещении.

Инвесторы, которые не попали в список, имеют два варианта действий.
Первый — продать акции по текущей стоимости с потерей в цене порядка 70%. Второй вариант — так как вероятность отмены дополнительной эмиссии сохраняется, держать акции НКНХ до 11 декабря.

Если инвестор оценивает вероятность отмены дополнительной эмиссии менее чем в 20%, тогда надо закрывать длинную позицию по текущим ценам. В противном случае выгоднее держать акции НКНХ.

Максим Шеин, начальник аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис»

Автор:

Новости партнеров