Валюта $74.20 €88.44 Brent$69.65
08.11.06 / 15:19 Новости

Розничная сеть ДИКСИ (NR) наконец-то отчиталась по МСФО за 2005г. (МДМ-банк).

Аналитик МДМ-Банка Михаил Галкин:

«По всей видимости, основной причиной неприлично большой задержки с публикацией отчетности розничной сети ДИКСИ стали разногласия с аудитором (PwC), который решил достаточно консервативно подойти к интерпретации обязательств компании перед портфельными инвесторами. Как следует из полученной нами отчетности, вошедшие в 2004 г. в капитал ДИКСИ частные инвестиционные фонды имеют опцион по обратной продаже акций самой компании, если она не проведет IPO до апреля 2009 г. С присущим ему консерватизмом аудитор интерпретирует данные обязательства как задолженность и ежегодно начисляет проценты, отражающие «распределенную во времени» разницу между ценой продажи акций и ценой их возможного выкупа.
В результате подобной интерпретации и так достаточно агрессивный финансовый профиль компании стал выглядеть еще более слабым. На наш взгляд, до 2009 г.Аналитик МДМ-Банка Михаил Галкин:

«По всей видимости, основной причиной неприлично большой задержки с публикацией отчетности розничной сети ДИКСИ стали разногласия с аудитором (PwC), который решил достаточно консервативно подойти к интерпретации обязательств компании перед портфельными инвесторами. Как следует из полученной нами отчетности, вошедшие в 2004 г. в капитал ДИКСИ частные инвестиционные фонды имеют опцион по обратной продаже акций самой компании, если она не проведет IPO до апреля 2009 г. С присущим ему консерватизмом аудитор интерпретирует данные обязательства как задолженность и ежегодно начисляет проценты, отражающие «распределенную во времени» разницу между ценой продажи акций и ценой их возможного выкупа.
В результате подобной интерпретации и так достаточно агрессивный финансовый профиль компании стал выглядеть еще более слабым. На наш взгляд, до 2009 г. у компании с высокой вероятностью появится возможность провести IPO, поэтому мы считаем, что пока можно ориентироваться на цифры без учета «условных» обязательств перед акционерами.
Насколько мы понимаем, в настоящее время объем финансового долга компании превышает RUR6 млрд. (облигационный займ в 3 млрд. и бридж-кредиты сопоставимого объема). При этом, в отличие от своих конкурентов, ДИКСИ демонстрирует заметно более медленные темпы роста и очень низкую операционную рентабельность — по итогам года объем выручки и EBITDA вряд ли превысит 1.1 млрд. и USD40 млн., соответственно, а показатель Долг/EBITDA будет составлять около 6.0х.
Кроме того, ожидания и прогнозы собственных финансовых результатов, сообщаемые компанией рынку, слишком сильно расходятся с реальностью. В этом, на наш взгляд, одна из главных «проблем» ДИКСИ.
На наш взгляд, в ближайшее время выпуск ДИКСИ-1 (YTM 10.30%) продолжит демонстрировать слабость котировок. Однако, в конечном счете все закончится благополучно для кредиторов компании, т.к. ей либо удастся переломить ситуацию и повысить качество управления, либо она будет продана более сильному конкуренту/акционеру».