Валюта $74.30 €90.36 Brent$64.90
15.11.06 / 13:48 Новости

Амтел-Фредештайн (NR) отчитался за 9 мес. и говорит, что не нарушит ковенанту (МДМ-банк).

Аналитик МДМ-Банка Михаил Галкин:

Финансовое положение группы Амтел-Фредештайн (Амтел) остается достаточно сложным. Возросший после серии поглощений объем долга в сочетании со снизившейся из-за роста цен на сырье рентабельностью привел к тому, что показатели долговой нагрузки стали очень высокими. Компания уже попала в «долговую яму», т.к. практически вся операционная прибыль направляется на обслуживание долга (см. Табл.).
В соответствии с последней редакцией ковенант выпуска CLN Амтела, соотношение финансового долга к выручке не должно превышать 0.7х.Аналитик МДМ-Банка Михаил Галкин:

Финансовое положение группы Амтел-Фредештайн (Амтел) остается достаточно сложным. Возросший после серии поглощений объем долга в сочетании со снизившейся из-за роста цен на сырье рентабельностью привел к тому, что показатели долговой нагрузки стали очень высокими. Компания уже попала в «долговую яму», т.к. практически вся операционная прибыль направляется на обслуживание долга (см. Табл.).
В соответствии с последней редакцией ковенант выпуска CLN Амтела, соотношение финансового долга к выручке не должно превышать 0.7х. Сама компания в пресс-релизе к результатам за 9 мес. указывает, что по итогам всего года ожидает выручку на уровне USD800 млн. В то же время, финансовый долг компании на конец года превысит USD600 млн. («Долг/Выручка» более 0.75х). Любопытно, что гендиректор Амтела, обсуждая ковенанту, утверждает, что компания избежит ее нарушения, и ссылается на то, что выручка pro forma в 2006 г. превысит USD1 млрд. (Источник: Интерфакс). Насколько мы понимаем, при расчете финансовых ковенант обычно используются все же не данные pro forma, а обычные консолидированные данные. Мы постараемся уточнить, как это сформулировано в документации к CLN Амтела.
Гендиректор компании также заявил, что Амтел в ближайшее время договорится со Сбербанком о рублевом кредите в объеме 1.6 млрд. под ставку 10% годовых. На наш взгляд, держателям облигаций и CLN вряд ли стоит ориентироваться на эту ставку. Кредит, вероятно, будет обеспеченным. На наш взгляд, справедливая оценка необеспеченного кредитного риска Амтела находится гораздо выше.
Публичные долговые инструменты Амтела — рублевый выпуск ЭйВи-1 с погашением в ноябре 2007 г. (1.2 млрд., купон 8%) и CLN Amtel 2007 c погашением в июле 2007 г. (USD175млн., купон 9.25%)- крайне неликвидны, поэтому их доходность в настоящий момент определить достаточно сложно. Мы рекомендуем инвесторам по возможности избегать увеличения позиций в данных инструментах.