МТС. Новая команда закрепила успех. Аналитический обзор ИК «Брокеркредитсервис»

Чистая прибыль российской компании Мобильные ТелеСистемы (МТС), рассчитанная в соответствии с US GAAP, выросла в третьем квартале 2006 года до $486.3 млн с $294.7 млн в предыдущем квартале (в третьем квартале 2005 года она составляла $347.4 млн). Выручка МТС по итогам июля-сентября 2006 года увеличилась до $1.8 млрд. Во втором квартале текущего года доходы оператора составили $1.5 млрд, а в третьем квартале прошлого года — $1.4 млрд.
Операционная прибыль МТС до переоценки и амортизации (OIBDA) выросла до $962.8 млн с $730.3 млн в предыдущем квартале и $737.6 млн годом ранее.МТС. Новая команда закрепила успех. Аналитический обзор ИК «Брокеркредитсервис»

Чистая прибыль российской компании Мобильные ТелеСистемы (МТС), рассчитанная в соответствии с US GAAP, выросла в третьем квартале 2006 года до $486.3 млн с $294.7 млн в предыдущем квартале (в третьем квартале 2005 года она составляла $347.4 млн). Выручка МТС по итогам июля-сентября 2006 года увеличилась до $1.8 млрд. Во втором квартале текущего года доходы оператора составили $1.5 млрд, а в третьем квартале прошлого года — $1.4 млрд.
Операционная прибыль МТС до переоценки и амортизации (OIBDA) выросла до $962.8 млн с $730.3 млн в предыдущем квартале и $737.6 млн годом ранее. Рентабельность МТС по операционной прибыли до переоценки и амортизации (OIBDA margin) выросла до 53.6% с 48.9% во втором квартале и 53.3% в третьем квартале 2005 года.
Результаты МТС существенно превзошли наши ожидания. После успешного второго квартала мы предполагали, что и в третьем произойдет улучшение показателей, однако опубликованные цифры оказались еще больше. Так, фактическая выручка превысила наш прогноз на 11%, OIBDA — на 16%, и чистая прибыль — почти на 40%. Рентабельность по OIBDA также приятно удивила, так как мы прогнозировали этот показатель на уровне 51.3%.
Обещания руководства МТС ужесточить финансовую дисциплину были выполнены, и рост расходов был замедлен. В нашей модели мы учли этот факт, однако увеличение доходов, во многом благодаря более высокому, чем мы ожидали, ARPU, привело к тому, что опубликованные результаты существенно превысили наши прогнозы.
Согласно оптимистичным заявлениям менеджмента МТС, по итогам 2006 года рентабельность по OIBDA будет на уровне 50%. По итогам девяти месяцев рентабельность пока остается ниже — 49.7%. А четвертый квартал традиционно считается самым неприбыльным для сотовых операторов, и в последние два года рентабельность по OIBDA в этом квартале была равна 46%. Мы по-прежнему сомневаемся, что МТС выйдет на 50% рентабельности по итогам года, однако компании, скорее всего, удастся вплотную приблизиться к прогнозному значению.
Мы подтверждаем нашу рекомендацию по бумагам МТС «ПОКУПАТЬ» и пересматриваем справедливую стоимость в сторону повышения до $58.4.

Ростислав Мусиенко, аналитик ИК «Брокеркредитсервис»
телекоммуникации, транспорт
(495) 785-53-36
rmusienko@msk.bcs.ru