Алексей Пухаев, аналитик Инвесткафе
Действия Европейского центрального банка, направленные на спасение банковской системы еврозоны после разразившегося долгового кризиса, все чаще дают противоположный ожиданиям результат. В краткосрочном периоде меры регулятора оказались достаточно эффективными, в момент фактически полной остановки межбанковского капитала позволив банкам сохранить доступ к ликвидности.
Программа по предоставлению льготных кредитов (Long Term Refinancing Operation, LTRO) в рамках которой ЕЦБ в два этапа наполнил финансовую систему европейского региона средствами в объеме, превышающем 1 трлн евро, в долгосрочной периоде дает крайне негативный эффект. Помимо того, что эта программа косвенно спровоцировала рост объема потенциально «токсичных» активов на балансах банков, она также оказалась слишком дорогой.
Во время запуска механизма LTRO, представители ЕЦБ заявляли, что банкам обеспечена безопасность на целых три года, в течение которых они могут спокойно проводить реформы и почти не думать о ликвидности. Но в реальности кредитные организации не могут позволить себе столь долгое пользование средствами регулятора, поскольку стоимость залоговых активов, которые банки предоставляли ЕЦБ в качестве гарантий по кредитам, на фоне наблюдаемых на финансовых рынках распродаж и коррекции, резко упала. В результате у компании не было другого выбора, как погасить долг перед ЕЦБ, иначе им пришлось бы дополнить свои залоги новыми активами. Погашение не сказалось на общем балансе центробанка, особенно учитывая тот факт, что банки хранили полученные средства на депозитах овернайт на счетах регулятора.
В результате в течение прошлой недели часть европейских финансовых институтов погасили свою задолженность перед ЕЦБ по долгосрочным кредитам. Но банки стали обращаться к ЕЦБ за экстренными займами, критерии предоставления которых отличаются меньшей строгостью по сравнению со стандартными кредитами ЕЦБ. В противовес возвращенным займам объем «экстренных» кредитов вырос на 34,09 млрд евро и достиг 246,6 млрд евро. Это была единственная возможность покрыть возникший дефицит денежных средств.
Погашение задолженности перед европейским регулятором могла бы быть воспринята инвесторами как позитивная тенденция, однако на данном этапе она носит вынужденный характер. Банки усугубляют свое положение, учитывая тот факт, что в скором времени стартует поэтапный переход к нормативам третьего базельского стандарта (Basel 3). На этом фоне фьючерсы на акции ВТБ и Сбербанка не смогут продемонстрировать серьезный отскок от текущих уровней, поэтому пока следует избегать формирования длинных позиций по этим инструментам.
