Аналитик МДМ-Банка Михаил Галкин:
Сегодня пройдет размещение облигаций производителя колбас и мясных деликатесов ООО «Дымовское колбасное производство» («Дымов») объемом 800 млн. руб. Срок обращения облигаций — 3 года, оферта через 1.5 года.
На наш взгляд, «Дымов» имеет достаточно слабый кредитный профиль. Компания невелика, не имеет ни собственной ресурсной базы, ни собственных розничных активов, при этом функционирует в сегменте с крайне высоким уровнем конкуренции. По нашему мнению, «Дымов» продолжит демонстрировать снижение операционной рентабельности, т.к.Аналитик МДМ-Банка Михаил Галкин:
Сегодня пройдет размещение облигаций производителя колбас и мясных деликатесов ООО «Дымовское колбасное производство» («Дымов») объемом 800 млн. руб. Срок обращения облигаций — 3 года, оферта через 1.5 года.
На наш взгляд, «Дымов» имеет достаточно слабый кредитный профиль. Компания невелика, не имеет ни собственной ресурсной базы, ни собственных розничных активов, при этом функционирует в сегменте с крайне высоким уровнем конкуренции. По нашему мнению, «Дымов» продолжит демонстрировать снижение операционной рентабельности, т.к. затраты компании на рекламу и продвижение собственной продукции на полки магазинов будут расти опережающими темпами. Кроме того, вероятен опережающий рост оборотного капитала в связи с тем, что обладающие мощной переговорной силой розничные сети будут стремиться увеличивать отсрочку по оплате продукции.
Финансовый профиль компании уже характеризуется умеренно-высоким уровнем долговой нагрузки. После привлечения займа, средства которого «Дымов» планирует направить на расширение производственных мощностей, долговая нагрузка приблизится к опасным значениям (по оценкам организатора, показатель Долг/EBITDA достигнет 8.0х).
Единственным важным позитивным фактором кредитоспособности «Дымов» мы считаем простую и прозрачную юридическую структуру компании. На эмитенте — ООО «Дымовское колбасное производство» — сконцентрированы практически все активы, обязательства, выручка и прибыль компании.
Учитывая слабый кредитный профиль эмитента, а также небольшой объем займа (который, вероятно, будет малоликвидным), мы полагаем, что доходность по дебютному выпуску должна составлять около 12% годовых.