«Сбербанк»: высокие результаты за первое полугодие 2006 г. по МСФО (МДМ-банк).

Аналитик МДМ-Банка Александр Кантарович, CFA, e-mail: Alex.Kantarovich@mdmbank.com
Высокие результаты для «Сбербанка». Чистая процентная прибыль за 1П06 выросла на 35%, до 3,26 млрд. долл. на фоне 32%-ого повышения чистой прибыли, а также 27%-ого роста процентных расходов. Непроцентная прибыль выросла на 46%, до 3,26 млрд.Аналитик МДМ-Банка Александр Кантарович, CFA, e-mail: Alex.Kantarovich@mdmbank.com
Высокие результаты для «Сбербанка». Чистая процентная прибыль за 1П06 выросла на 35%, до 3,26 млрд. долл. на фоне 32%-ого повышения чистой прибыли, а также 27%-ого роста процентных расходов. Непроцентная прибыль выросла на 46%, до 3,26 млрд. долл. на фоне 44%-ого роста прибыли от платежей и комиссий (803 млн.. долл.), а также утроения прочей прибыли (220 млн. долл.), в то время как нестабильная прибыль от торговых операций выросла до 264 млн. долл. с всего 2 млн. долл. в 1П05 (хотя она последовательно снизилась на 62%). Отчисления на резервы остались практически без изменений — 169 млн. долл. Чистая выручка выросла на 41%, в то время как операционные расходы выросли на 34%, коэффициент расходы/прибыль составил 55%, снизившись с 56% в 1П05. В результате, прибыль до налогообложения выросла на 53%, до 1,77 млрд. долл., а чистая прибыль — на 52%, до 1,34 млрд. долл.
Положительный рост баланса. Чистые кредиты за 1П06 выросли на 22%, до 75,9 млрд. долл. в сравнении с 62 млрд. долл. в 4К05. Общий объем вкладов вырос на 15%, до 87,6 млрд. долл., в то время как займы увеличились в четыре раза, до 8 млрд. долл.
Повышение нашего прогноза на весь год. Чистая выручка и чистая прибыль за 1П06 составили соответственно 52% и 49% от наших прогнозов на весь год. Высокий темп роста в 1П06 предполагает повышение наших прогнозов. В скором времени мы пересмотрим наши прогнозы.
Эмиссия акций остается наиболее интригующим фактором, определяющим оценку акций. Если предположить, что «Сбербанк» выпустит 4,75 млн. новых акций (максимальное разрешенное количество) с 10%-ой скидкой к текущей рыночной цене, акции банка будут торговаться с коэффициентами 2007 P/BV = 2,0 и P/E = 14,4. Эти коэффициенты очень привлекательны в сравнении с оценками IPO китайских банков ICBC и Банка Китая, включая P/BV = 2,2 и P/E = 22 (в обоих случаях спрос превысил предложение). Мы считаем, что «Сбербанк» создаст некоторые стимулы перед эмиссией акций, возможно, включающие АДР или дробление акций, что приведет к дальнейшему повышению привлекательности акций. Мы скорректируем наш прогноз и целевую цену после объявления параметров эмиссии, а на данный момент мы сохраняем рекомендацию «покупать».

Новости партнеров