Аналитики МДМ-Банка Елена Баженова и Екатерина Генералова

Мы повышаем прогнозы по акциям «МТС» и «Вымпелкома» в связи с более высоким уровнем проникновения, ростом среднемесячной выручки с абонента и запуском 3G. Для «МТС» мы подняли нашу целевую цену на конец 2007г. на 35% до 67.3 долл. за акцию, что предполагает 28%-ый потенциал роста рыночной цены и обосновывает рекомендацию «Покупать». Справедливая цена акции «Вымпелкома» на конец 2007г.Аналитики МДМ-Банка Елена Баженова и Екатерина Генералова

Мы повышаем прогнозы по акциям «МТС» и «Вымпелкома» в связи с более высоким уровнем проникновения, ростом среднемесячной выручки с абонента и запуском 3G. Для «МТС» мы подняли нашу целевую цену на конец 2007г. на 35% до 67.3 долл. за акцию, что предполагает 28%-ый потенциал роста рыночной цены и обосновывает рекомендацию «Покупать». Справедливая цена акции «Вымпелкома» на конец 2007г. поднята на 26% до 102.7 долл., что предполагает 9%-ный потенциал роста и обуславливает изменение рекомендации с «Покупать» на «Держать» после недавнего сильного роста акций. Мы продолжаем учитывать дополнительный фактор риска в расчете WACC «Вымпелкома», который исчезнет в случае разрешения конфликта основных акционеров (как вариант — соглашение об обмене активами между Altimo и TeliaSonera), что добавит 7% к справедливой стоимости оператора.
Оценки среднемесячного счета на абонента остаются консервативными. Мы ожидаем рост этого показателя с 7.7
долл. в 2006 г. до 9.1 долл. к 2010 г. при среднегодовых темпах роста трафика на абонента в 2.5% в 2006-10гг. для
«МТС» и 4.5% — для «Вымпелкома». Эффективный тариф «МТС» и «Вымпелкома» в рублевом выражении, как ожидается, будет снижаться в 2006-10о на 1.7% и 2.8% в год соответственно.
3G-добавка к стоимости. Мы консервативно предполагаем, что запуск стандарта 3G в 2007 г. добавит 4% к оценкам «МТС» и 5% — «Вымпелкома», учитывая символическую стоимость лицензий и консервативный подход операторов к расходам на запуск 3G. Мы включали этот фактор в свои расчеты до того, как были объявлены результаты аукциона по 3G, поскольку полагали, что «Большая тройка» провайдеров имеет значительные шансы выиграть аукцион, на котором предлагались три лицензии, или же, в случае проигрыша, просто потом уже купить компанию, получившую лицензию. В нашей модели мы не предполагали активное использовании 3G, но не исключаем вероятности повышения своих оценок в этой связи.
Ожидаемые результаты за 4К06/2006 могут послужить катализатором роста. Мы прогнозируем, что показатель среднемесячной выручки с абонента в 4К06 претерпит сезонное снижение. Это в значительной мере ожидаемое событие, и
любой позитивный сюрприз может усилить энтузиазм в отношении российских сотовых операторов. Мы также ожидаем, что EBITDA останется стабильной в 4К06, и отмечаем, что ее снижение в 4К05 было одной из главных причин разочарования
среди инвесторов.
Новая справедливая цена акций «Системы» подразумевает 31%-ный потенциал роста. Мы повысили наши оценки «Системы» по методу чистой стоимости активов на 6%, с 34.9 долл. до 37.1 долл. за ГДР, вслед за повышением оценок «МТС» и недавним повышением оценки «Комстара», продажей его страхового бизнеса, а также переоценкой его долга и более мелких бизнесов. При текущей рыночной цене, и даже с учетом дисконта «конгломерата», «Система» выглядит очень дешево, особенно с учетом роста основных составляющих холдинга, и имеет 31%-ный потенциал роста до нашей новой справедливой цены на конец 2007г.