Газпром опубликовал финансовые результаты по МСФО за первый квартал
2007 года. Результаты Газпрома превзошли ожидания рынка, в частности, ожидалось снижение выручки и чистой прибыли из-за сокращения продаж газа. Причиной же роста финансовых показателей стала «бумажная»
прибыль от деконсолидации НПФ «Газфонд» (44.7 млрд руб.) и более низкая эффективная ставка налога (22% вместо 24%) в результате изменения отражения пенсионного фонда в отчетности. За вычетом единовременных статей чистая прибыль уменьшилась на 10%. Однако руководство монополии считает, что такой результат является более чем приемлемым при том, что произошло снижение продаж газа на 7% в целом и на 13% — в Европу в частности (эти поставки приносят 2/3 выручки монополии).
Операционные расходы повысились на 13%, а их доля в выручке увеличилась с 61% до 66%, что свидетельствует о недостаточном контроле за издержками.
Интересный момент состоит в том, что первый квартал у Газпрома был всегда традиционно сильнее, чем четвГазпром опубликовал финансовые результаты по МСФО за первый квартал
2007 года. Результаты Газпрома превзошли ожидания рынка, в частности, ожидалось снижение выручки и чистой прибыли из-за сокращения продаж газа. Причиной же роста финансовых показателей стала «бумажная»
прибыль от деконсолидации НПФ «Газфонд» (44.7 млрд руб.) и более низкая эффективная ставка налога (22% вместо 24%) в результате изменения отражения пенсионного фонда в отчетности. За вычетом единовременных статей чистая прибыль уменьшилась на 10%. Однако руководство монополии считает, что такой результат является более чем приемлемым при том, что произошло снижение продаж газа на 7% в целом и на 13% — в Европу в частности (эти поставки приносят 2/3 выручки монополии).
Операционные расходы повысились на 13%, а их доля в выручке увеличилась с 61% до 66%, что свидетельствует о недостаточном контроле за издержками.
Интересный момент состоит в том, что первый квартал у Газпрома был всегда традиционно сильнее, чем четвертый. Впервые за пять лет итоги первого квартала слабее, несмотря даже на высокие мировые цены на газ и значительную «бумажную прибыль».
Исходя из сезонности бизнеса Газпрома и его отчетности за первый квартал, есть некоторые сомнения, что компания выйдет по итогам года на ожидаемые рынком $37.7 млрд EBITDA и $24.2 млрд чистой прибыли.
Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости и рекомендацию по акциям Газпрома на прежнем уровне.