Экономика России приближается к точке, где рост может фактически остановиться. Является ли это следствием текущей политики и внешних факторов, или же это обычная фаза экономического цикла, АБН24 выяснило у экспертов.
Фото: freepik.com
Оценку перспектив замедления темпов роста российской экономики до нуля в 2026 году строится на двух принципиально разных аналитических оптиках – циклической макроэкономической логике и сценарии структурно-внешнего шока. Это позволяет рассматривать текущую ситуацию как точку неопределенности между «нормальным спадом в рамках цикла» и риском перехода к кризисной динамике.
«В странах, в экономиках которых используется таргетирование инфляции, в России, собственно, инфляцию таргетируют с 2014 года, этот процесс представляет собой устойчивые циклы. В рамках этой модели динамика экономического роста подчиняется повторяющимся циклам, завязанным на уровень процентной ставки центрального банка. Высокая ключевая ставка, в текущих условиях около 15%, неизбежно подавляет деловую активность и замедляет рост, тогда как е6 снижение к целевому уровню инфляции – около 4% создает условия для ускорения экономики. Таким образом, наблюдаемое замедление трактуется не как аномалия или сигнал структурного кризиса, а как естественная фаза денежно-кредитного цикла», — пояснил старший инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин.
Отсюда следует важный методологический вывод: экстраполяция текущих темпов роста без учета стадии цикла приводит к искаженным прогнозам. Периоды пикового роста и фазы «дна» не являются устойчивыми состояниями, а представляют собой крайние точки колебаний. Пока сохраняется жесткая денежно-кредитная политика, давление на экономику будет удерживаться, и цикл, по мнению эксперта, «не перевалит через свое дно». Однако по мере снижения ставки это давление ослабнет, и экономика перейдет к фазе ускорения. В этом смысле возможное замедление до нуля – лишь временное явление, встроенное в логику макроэкономической стабилизации.
Совершенно иную картину предлагает эксперт по финансовым рынкам, аналитик компании «Золотой Монетный Дом» Дмитрий Голубовский, который смещает фокус с внутреннего цикла на структурные дисбалансы и внешние риски. Он утверждает, что в ряде гражданских отраслей спад уже фактически наступил, а положительная динамика ВВП поддерживается за счет военно-промышленного комплекса и бюджетных расходов. Это означает, что агрегированные показатели маскируют локальную рецессию в значительной части экономики – признак ее перегрева и неустойчивости.
«Ключевой риск связан с внешнеэкономической конъюнктурой, прежде всего с динамикой цены на нефть. Можно провести аналогию с финансовым кризисом 2008 года, когда резкое падение нефтяных цен во второй половине года стало триггером ухудшения экономической ситуации. В текущих условиях потенциальным источником глобальной нестабильности называются пузыри на рынках рискового долга и технологий, связанных с искусственным интеллектом, особенно в США. Их схлопывание может вызвать обвал фондовых рынков, что, в свою очередь, потянет вниз нефтяные цены и ухудшит бюджетные и макроэкономические параметры России», — пояснил спикер.
В этом сценарии, по мнению эксперта, важную роль играет реакция монетарных властей: если инфляционные ожидания останутся высокими, а внешние шоки усилятся, пространство для снижения ставки будет ограничено. Напротив, она может остаться на повышенном уровне, например, около 13% к концу года, что усилит давление на экономику. В сочетании с высокой фискальной нагрузкой это создает риск перехода к состоянию стагфляция – наиболее неблагоприятному варианту, при котором высокая инфляция сочетается с нулевым или отрицательным ростом.
Нигматуллин рассматривает текущую динамику как часть предсказуемого макроэкономического цикла, где замедление – временная и обратимая фаза. Голубовский же указывает на вероятность того, что этот цикл может быть нарушен внешними шоками и внутренними дисбалансами, что приведет не к восстановлению роста, а к углублению кризисных явлений. Итоговый прогноз, следовательно, зависит от того, какой из факторов окажется доминирующим: нормализация денежно-кредитной политики или негативная трансформация внешней и внутренней экономической среды.
